东方日报B1：小米煞停发CDR齄估值传遭削4成

原定成为内地首家发行中国预託證券(CDR)试点企业的小米集团，周二(19日)突然决定推迟发行CDR。市场普遍猜测，推迟主因與定價及估值有关，其後更传小米潜在估值跌至最低550亿美元，较其保薦人及承销团早前给予最高估值约940亿美元最多下跌逾40%。消息指，推迟发行CDR暂不会影响香港上市的时间表。

中證监原定周二审议小米公开发行CDR的申请，市场普遍预期小米可迅速通过审批。然而，小米在周二紧急推迟发行申请，並透过其官方微博表示，公司经过反覆慎重研究，决定分步实施在香港和境内的上市计劃，先在香港上市之後再择機通过发行CDR的方式在境内上市，故此向中證监申请推迟召开发审会会议。

按之前市传的程序，小米将於7月9日在上海交易所发行CDR，7月10日在港上市。

中證监表示尊重小米的选择，决定取消周二的小米CDR上市审核会议。消息指，小米上市计劃本以香港公开发售(IPO)为重心，延後发行CDR对在港上市计劃影响不大。

对於小米暂停发行CDR原因，市场众说纷纭，归纳主要有三个，分别为CDR定價未符合小米预期及估值过高、监管要求严格且时间仓卒、以及现时市况未如理想。

定價及估值方面，據小米CDR更新版招股书，CDR採取询價方式发行，即发行價不可高於港股IPO招股價，导致定價受限，有指小米因此一直催谷IPO估值。当局亦忧虑小米估值过高，中證监日前就点名新经济公司出现「估值泡沫」，定價过高导致上市後股價急泻，甚至短时间内跌破发行價，官媒也发文警告独角兽估值过高，有变成「毒角兽」风险。

而據保薦人摩根士丹利估计，小米2019年调整後预测市盈率最高达34.2倍，较蘋果公司(Apple Inc.)约14.5倍高出逾倍。

外电随即引述多名消息人士指，小米集团在暂缓发行CDR後，将其潜在估值下调至550亿至700亿美元，较今年初传出小米目标估值1,000亿美元缩减30至45%，也低於小米保薦人及承销团早前给予的约700亿至940亿美元估值範围。

其次，有分析指小米上市时间表紧凑，未必能趕及在香港IPO前完成发行CDR。加上CDR为新产品，市场未有充分时间了解、消化其架構及运作模式。纵然当局已加快审批及修改上市规则，但其标準未有因此降低，中證监发言人指，当局不会对创新试点企业上市或CDR放鬆审核。加上近日A股表现波动，小米发行CDR或会对市场造成大影响。

内媒引述接近中證监人士指，小米是次推迟发行CDR是件好事，因其预期估值较高，等在港上市後價格到合理水平，届时再发CDR，对A股市场及投资者将更有利。

信诚證券联席董事张智威指，近期港股投资氣氛差，抽走原定佔总集资额过半的CDR後，香港市场胃纳量不足以应付小米，相信若小米按照原定集资规模，或导致认购率下降，估计集资额将缩减两至三成，若小米如之前传闻所言集资100亿美元，即现时或筹集70亿至80亿美元。